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澳门威尼斯人开户:宏观压制vs订单充足 捷隆控股想笑到最后

时间:2019/9/7 9:38:36  作者:  来源:  查看:11  评论:0
内容摘要:  时至今日,个性化、舒适化穿着越来越受广大年轻人喜爱和追求,其中写满“惬意”的居家服或者睡衣穿着在大街上也都不少见了,要知道的是尽管睡衣及家居便服于2018年仅占整体服装零售市场约2.2%,但这个子版块约4.4%的复合年增长率,其实已经明显超越同期服装零售业整体增长。  近日,...
  时至今日,个性化、舒适化穿着越来越受广大年轻人喜爱和追求,其中写满“惬意”的居家服或者睡衣穿着在大街上也都不少见了,要知道的是尽管睡衣及家居便服于2018年仅占整体服装零售市场约2.2%,但这个子版块约4.4%的复合年增长率,其实已经明显超越同期服装零售业整体增长。

  近日,一家重点发展睡衣及家居便服产品生产的制衣商捷隆控股,即将登陆港股市场。这家主要向美国、英国出口商品的服装企业,在利润增长受限、行业景气度不高且国际贸易形势问题仍不明朗的当下,仍选择坚持推进产业链延伸和产能扩张来提速公司发展。

  业务体量稳步提升,但费用拖累了利润增长

  销量、售价的同步提升,带动公司营收、毛利稳定增长。智通财经APP了解到,捷隆控股主要拥有睡衣和家居便服两大产品,在2016年到2018年,以及2019年前五月期间,公司服装产品总销量分别约为15.4百万件、15.9百万件、18百万件及6.3百万件,与此同时公司各个产品的平均售价都出现有一定增长,因此公司营收录得稳定提升。

  其中睡衣业务分别贡献376.8百万港元(单位下同)、411.5百万元、435.8百万元及142.0百万元营收,营收占比分别80.5%、78.4%、71.6%及66.2%;家居便服产品营收贡献则分别为78.9百万元、93.6百万元、154.4百万元及68.1百万元,由于增长速度超过睡衣产品,因此营收产品逐年提升,分别为16.9%、17.8%、25.4%及31.7%。由于公司产品具有季节性,因此前五月营收体量较小是正常情况,公司一般冬季营收会高一些。

  期间公司毛利分别录得118.9百万元、132.0百万元、168.7百万元及58.5百万元,整体毛利率分别约为25.4%、25.2%、27.7%及27.3%。其中2019年前五月除了睡衣产品毛利率,同比小幅下滑0.9个百分点至26.5%之外,家居便服、坯布以及加工服务毛利都有所上升,因此27.3%的整体毛利率水平较去年同期是持平的。

  不过自2018年开始,费用率较快的增幅开始拖累公司利润增速。智通财经APP了解到,公司2018年在营收、毛利同比增长15.9%、27.8%的基础上,销售及分销开支因支付销售人员薪金、运输开支以及进出口公司佣金提升原因,实现同比增长41.5%至43.7百万元;行政开支也主要因人员薪金增加录得25%同比增长至48.1百万元;财务成本则因向财务机构作出的保理贸易应收款项增加,导致同比增长44.5%至5.8百万元。此外,还有一项未命名也未详细描述的开支,由2017年的0.5百万元大幅增长至16.9百万元,因此2018年净利润仅剩42.2百万元,同比大幅下滑17.9%。

  2019年前五月,除销售及分销开支小幅同比增长5.9%外,行政开支、财务成本以及未命名开支分别22%、46.3%、169.37%的同比增速,均比营收、毛利16%的同比增长要快,因此公司录得净利润继续同比下滑20.48%至10.4百万元。

  与此同时,公司的业务还要面临高度大客户依赖性,以及国际贸易形势不确定性的潜在负面因素影响。

  背靠大客户的稳定发展,是优势但也有隐患

  受益大客户稳定贡献绝大部分营收,公司得以持续发展。智通财经APP了解到,在2016年到2018年,以及2019年前五月期间,公司前五大客户贡献收入为458.7百万元、509.6百万元、594.0百万元及212.0百万元,营收占比分别高达98.0%、97.0%、97.6%及98.8%。

  其中总部设于美国的百货公司零售商,已于纽约证券交易所上市为最大客户,期内贡献营收占总比重分别为69.3%、72.9%、67.8%及64.0%;总部设于爱尔兰的跨国时装零售商,并为于伦敦证券交易所上市的为第二大客户,期内贡献营收占总比重分别为22.4%、19.0%、26.2%及29.1%。

  前两大客户营收贡献占比稳定超过90%,虽然保障了公司此前的发展,但是高度单一客户的依赖性对长期经营来说并不是一个好消息,而且公司最大的市场还是美国地区。智通财经APP了解到,公司商品绝大部分主要是向美国、英国、爱尔兰以及西班牙等地出口商品,其中占比稳定在60%以上的美国,是公司出口第一大市场。

  此外,英国作为公司第二大出口市场正在面临脱欧,倘英国在无贸易协议的情况下脱离欧盟,英国于2018年至2023年期间的服装及鞋类消费开支的复合年增长率可能减少至约-1.4%,虽然可能最终影响并不是很大,但也会对公司经营产生一定影响。

  不过,当前订单仍充沛对公司来说是个好消息,公司因此还在积极扩产能,以及通过上下游延伸来降低成本和保持商品质量。

  订单充足下的扩张,为捷隆提供增长动力

  充足订单下,公司产能利用基本处于超负荷状态,部分业务还交给了分包商。智通财经APP了解到,2018年第四季,公司成功获得了一名于美国拥有逾3500间店铺,在非美国地区拥有6300间店铺的新客户。自2018年第四季度及直至最后实际可行日期,公司已经收到该客户逾30份的订单,订购超过60万件睡衣产品。再加上原本大客户的持续稳定业务,公司服装生产方面,柬埔寨厂房的利用率高达90.9%,河南厂房使用率为100%,部分还交给了分包商,如果该部分业务由公司自己生产的话,公司产能利用率将达到136.2%,此外公司的河南布料生产产能108.7%的使用率,也是超负荷状态的。


  公司计划的越南厂房将大幅扩大公司产能,量升的同时还利于公司利润率提升。智通财经APP了解到,公司估计越南厂房的年产能能达到10.3百万件的假设,建立后公司总产能将增加约64.7%。越南厂房开始营运后,将吸纳公司目前分包予服装分包商的大部分制衣工作。截至2018年12月31日止年度,公司将生产分包予服装分包商的服装产品总数约为6.3百万件,假设我们越南厂房将于其首个生产年度吸纳相同数额的生产,估计越南厂房于其首个营运年度的使用率将约为61.2%。

  由于越南厂房的生产成本约为每件5.7港元。截至2018年12月31日止年度,该生产成本较公司每件服装产品的平均分包成本低约25.0%或约1.9港元,因此对公司利润水平提升有较大帮助。

  此外,公司已完成建造棉纺厂的规划程序并已获得相关政府批准,目前正在建造将用作安装棉纺厂生产设备的厂房,由于原材料成本能稳定占到公司销售成本的65%左右,因此公司计划于2020年第二季开始生产的棉纺厂,将有利于公司成本的降低,从而进一步提升利润水平。

  综上来看,捷隆控股其实并不缺乏业绩增长动力,等到潜在负面因素逐渐消除,或者预期被市场消化后,公司还是具备不错的关注价值。

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